天威保變進入該08年事跡快報顯示：實現營業收入435900萬元，同比增加38.10%;利潤總額103200萬元，同比增加101.99%;凈利潤94200萬元，同比增加109.43%;基礎每股收益0.81元，同比增加107.69%;全面攤薄凈資產收益率24.90%，同比增加37.49%。公司主營業務收入重要是變壓器業務貢獻，重要利潤則由變壓器業務、多晶硅業務，以及太陽能電池業務共同貢獻。

　　變壓器產業方面，公司連續維持在大型、超大型變壓器項目上的技能優勢，不斷延長完美產業鏈，特殊是合肥、秦皇島工廠的建成投產，使公司的生產才能大為加強，更可憑借兩廠先進的技能設備及優勝的地理地位，進一步鞏固擴張國內市場、開辟國際市場。受益于國度電網建設的高速增加，截至2008年12月22日，天威保變共完成變壓器產量約8282萬kVA(含控股子公司)，比去年同期增加1946萬kVA，增幅30.71%。

　　為落實中央進一步擴張內需、增進經濟增加的安排,國度電網公司未來兩到三年盤算投資到達1.16萬億元;南方電網公司表現今年內將確保完成新增40.5億元工程建設投資盤算，并初步盤算明后兩年新增投資600億元用于改革城市電網、完美農村電網。遵照上述計劃，國度電網將投資計劃由本來的“未來兩年投資5500億元”調解至“未來兩到三年投資1.16萬億”，年均投資額由2750億元進步至3866億元，進步幅度到達40%。天威保變作為變壓器龍頭企業，能獲得較大收益。

　　新能源產業方面，公司不斷加大投入和支撐力度，確保該產業的超通例、快速發展。上半年，保定天威英利新能源有限公司連續維持良好的發展態勢;四川新光硅業科技有限義務公司裝備運轉效力不斷進步，制作技能不斷完美，其產能逐步得到釋放。

　　公司光伏產業鏈已初具范圍，從上游硅原料的供給到下游電池片、組件及光伏發電體系的生產，一條完全的產業鏈已基礎形成。保定天威英利勝利在美國上市，躍進世界光伏行業的前列。隨著三期工程500MW項目標建成投產，產能將得到充沛的釋放，范圍、效益、整體程度都將再上新臺階。公司參股的四川新光硅業科技有限義務公司年產1260噸多晶硅項目于2007年2月26日投料試車一次勝利，產品到達多晶硅國度尺度相應等級。公司正在完美從硅料、鑄錠、切片、電池片到電池組件的太陽能全局產業布局。新光硅業和天威英利前3季度共貢獻投資收益4.83億元。占公司凈利潤的64.6%。明后兩年，公司投資的四川新津、樂山兩個年產3000噸多晶硅項目將逐步釋放產能，新光硅業也將完整達產，年產量從800噸進步到1260噸。

　　另外，公司投資興建具有成本低、能量返回期短、高溫性能好以及充電效力高級長處的非晶薄膜太陽能電池項目，預計2009年可到達設計生產才能，屆時公司的光伏產業產品構造將更完美更健全。

　　2007年以前基礎上被國際上幾大廠家壟斷。由于太陽能電池產能擴展，上游多晶硅原料供不應求，價錢從2002年的10-20美元/公斤，到2008年中旬市場現貨價錢高達450美元/公斤。進入4季度，由于油價大幅下跌，下降了對太陽能需求的語氣，同時隨著部分多晶硅擴產項目開端逐步達產，多晶硅現貨價錢產生了大幅下挫，目前高純多晶硅的市場報價對比雜亂,成交范疇在1300-2000元/公斤,折合200-300美元/公斤。我們預計09年多晶硅價錢在150-200美元/公斤區間。雖然目前多晶硅的價錢降落顯明，但由于公司參與了光伏產業鏈的高下游各個環節，可以平滑上游多晶硅價錢降落帶來的影響，下游光伏電池、組件以及光伏利用范疇將從多晶硅價錢降落中獲得收益，因此對事跡影響并不像想象中的那么大。

　　各業務盈利才能強

　　08年中期變壓器業務毛利率同比增加9個百分點，因為公司產品構造調解，進步盈利才能強的高端產品比例，同時增強成本管理，進步經濟效益所致。

　　08年三季度以來，原資料鋼材價錢不斷降落，使得公司毛利率程度得到進步。依據中信建投證券鋼鐵行業剖析師的預測，09年鋼材價錢仍然不樂觀，對于天威保變而言，則成本進一步下降，盈利才能加強。

　　新光硅業的產品多晶硅作為太陽能電池的核心原料，價錢較高，盈利較強。雖然目前多晶硅價錢有所降落，但200美元/公斤的價錢，對多晶生產成本50美元來說，仍然是盈利豐盛。我們預計，未來2年新光硅業還將維持較高盈利才能。

　　布局新業務，有望成為事跡增加亮點

　　除了現有的變壓器、多晶硅、多晶硅太陽能電池業務以外，公司還前瞻性的介入了新能源范疇的新業務。公司新籌建的保定天威薄膜光伏有限公司、天威四川硅業有限義務公司及樂山樂電天威硅業科技有限義務公司等新能源公司正在加緊建設中，待項目建成投產，公司新能源產業的范圍、效益、整體程度都將再上新臺階。子公司保定天威風電科技有限公司的整機一期廠房已建成并投入使用，并于2008年1月份完成了首臺1.5MW、三葉片、上風向、變槳變速型雙饋風力發電機組的組裝工作。目前，由保定天威風電科技有限公司承建兩臺1.5MW風電整機已整個組裝完成。

　　另外，公司投資興建具有成本低、能量返回期短、高溫性能好以及充電效力高級長處的非晶薄膜太陽能電池項目，預計2009年可到達設計生產才能，屆時公司的光伏產業產品構造將更完美更健全。

　　盈利預測

　　基于以上行業剖析及公司剖析，依據我們的測算，2008～2010年公司辨別實現每股收益0.81、1.12和1.55元。

　　堅持買入評級

　　我們預計未來三年變壓器維持40%左右的穩固增加速度;太陽能產品隨著天威英利三期建設的完成，產量將到達600MW。而上游原資料范疇，隨著新光硅業的全面投產，為公司太陽能光伏產業的供應原資料保障，進一步完美了公司的光伏產業鏈;除此之外，在風電、非晶薄膜電池范疇也有可能成為事跡增加的亮點，我們預計08、09年事跡辨別為0.81元，1.12元，堅持買入評級。

　　風險剖析

　　原資料價錢風險：原資料鋼材價錢大幅上漲將下降公司變壓器業務的盈利程度。

　　多晶硅價錢風險：多晶硅價錢目前處在下跌歷程中，受油價等多方面因素的影響，多晶硅價錢仍可能進一步降落。下降新光硅業的事跡。